国泰君安中兴通讯2010年盈利增长前景向好

中兴通讯(00763 HK):09年盈利同比上升48.1%，基本符合预期

公司09年业绩基本符合预期。中兴通讯(00763 HK)公布09年度业绩，净利润同比大幅上升48.1%至人民币24.58亿元，分别高于我们预期4.7%和市场(Bloomberg)平均预期1.5%。净利增加主要动力来自于公司营业收入大幅增长36.1%至人民币602.7亿元，以及公司规模效应令其费用增速低于营收增速; 但由于GSM系统设备和CDMA系统设备毛利率下降，以致总体毛利率下降1.6个百分点至30.9%;公司09年EPS为人民币1.4元，每股股息为人民币0.30元，董事会建议以资本公积金每10股转增5股。

2009年第四季度营收增长低于前三季度。公司第四季度营收增长24.8%，远低于前三季度平均47.3%的增速，主要原因是国内运营商3G网络建设集中在第二季度和第三季度。第四季度毛利率同比下降6.1个百分点至25.8%，主要由于竞争激烈令系统设备单位售价下降以及GSM与CDMA等陈旧存货拨备计入第四季度销售成本(影响2个百分点)。

得益于国内运营商3G网络大规模建设，国内运营商网络业务增长强劲。中兴通讯(00763 HK)表示，公司在三大运营商网络建设招标中成绩优异，成为中国市场最大的3G网络设备提供商，其中CDMA 系统设备，TD-SCDMA系统设备以及WCDMA系统设备贡献较大；凭借3G市场良好开局，CDMA手机和3G手机销量和收入实现稳步增长。

2010年国内运营商3G网络建设减缓，但海外和手机业务需求有望获得提升。2010年，国内运营商3G网络建设资本开支较之于2009年纷纷下调，中国移动、中国电信、中国联通分别下调近25%、50%、35%，相信中兴通讯国内运营商网络业务会受到下降影响。但2009年网络设备投入后，手机会有较大上升空间。另一方面，随着非洲电信运营商资本开支的回升和印度市场3G牌照发放，中兴通讯的海外业务值得期待。同时，我们应该注意到，由于竞争激烈，预计公司会采取降价以获得市场份额的策略，从而令毛利率下降。

正在检讨公司盈利预测与目标价。在手机业务增长及海外市场需求恢复的带动下，我们预计公司在2010年增长前景向好。目前公司目标价为55.0港元，投资评级为“收集”。我们将检讨盈利预测和评级。

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