神奇的35寻找高股息

当然也会有特例，比如巴菲特的伯克希尔，由于它能够长期通过投资（买卖股票）给投资者带来高达15%的收益率，所以它可以选择不分红，股价也能维持在每股10万美元左右。

但这并不是资本市场中的常态，即便再偏好资本利得的市场，平均股息率一般也会大于零。至于市场间的股息率大小，全球各国则有所差别。

“吝啬”A股

2011年，平均股息率最高的市场是法国股市，其巴黎CAC40指数的成份股平均股息率达3.33%，其次是香港，其恒生指数成份股平均股息率达到2.54%。德国DAX指数成份股平均股息率也在2%以上。日本日经225指数、美国标普500指数以及巴西IBOVESPA指数成份股平均股息率稍低，分别为1.93%、1.85%及1.78%。

相比之下，A股平均股息率仅为0.96%，其中沪深300指数成分股平均股息率稍高，但也只有1.68%，均低于主要海外市场的水平。

股息率在不同时期会有所变化，比如美国上世纪80年代的股息率曾经高达6%，随后也一路下滑。然而，A股的分红情况却长时间保持低位，相较其他市场显得很“吝啬”。

远的不说，在过去5年中，A股平均股息率每年都不足1%。事实上，A股上市公司中分红公司的占比越来越大，但股息率却依然维持在一个较低的水平。造成这种现象的原因是，与海外市场相比，A股中高股息率的公司偏少。

以沪深300指数的成分公司为例，超过八成的公司2011年的股息率低于3%，主要集中于2%以下，股息率在3%以上的公司仅占16%。

而恒生指数、德国DAX指数、法国巴黎CAC40指数以及巴西IBOVESPA指数中均有三成以上的成份股股息率超过3%。其中法国巴黎CAC40指数成份公司中股息率最低的仍达到0.69%，更有两成公司的股息率在5%以上，因此其平均股息率也最高。

虽然分红公司的队伍在不断扩大，但上市公司净利润中用于分红的比例并不稳定，在近两年甚至出现了下降。即使有近六成公司进行了分红，但分红额占净利润总额的比例却不足三成。可见，A股上市公司只拿出了很少的一部分钱用于股东回报。

其实，持续、稳定的分红政策有利于向公众传递公司稳健成长的信息，在投资者中能够保持公司的形象，也有利于股价的稳定。那么，为什么A股公司却如此不热衷于分红、股息率如此之低？

有一种解释是，这与上市公司乃至整个市场的发展阶段有很大的关系。一般而言，股息率与增长率是反向变动的，成熟期的市场及公司股息率较高，而成长期的市场及公司股息率较低。

处于发展初期的公司往往需要将更多的资金投入到快速成长，所以它们倾向于少发放股利。而发展相对稳定和成熟的公司，有足够的资金用于后续发展，它们会更乐意发放股利。

这一点在各国股息率的差别中得到印证。在成熟市场中，资本利得及股息率更为均衡。因此，如法国、德国等国家经济增长率较低，股市的股息率相对较高。但是，中国巴西等新兴国家，由于高速增长需要资金，于是股息率相对较低。

从行业和公司层面来看也是如此，比如美国的苹果和谷歌公司，它们处于蓬勃发展的高科技行业，因此即便拥有大量的现金储备，却连续多年未分红。

在A股市场上，平均股息率最高的也是更为成熟的沪深300成份公司，其次是中小板公司，股息率最低的是创业板公司。

从1%到3.5%

由于A股市场分红较少，股息收益率低，投资者难以通过现金分红获得收益，这从侧面导致投资者只能选择通过买卖股票来获得更高的资本利得，因此市场投机氛围较重。

但是，未来这种局面有望得到改善，2012年或许就是一个开始。股息率的提高将会是大势所趋。

首先，中国经济高速增长出现放缓势头。2011年的GDP增速已经回落到9.2%，整体上来看，中国经济一段时间内不会再有像以前那样高达两位数的增长率。如果高速增长率这个前提没有了，股息率应该会有提升空间。

从人口结构上来看，未来中国会逐渐进入老龄社会，人口老龄化背景下的投资者会更倾向于稳定的投资收益，换句话说，A股未来将更注重股息收益。从趋势上来看，股市发展将趋于资本利得与股息收益的平衡。

另一方面，监管层已有所行动。新任证监会主席郭树清履新后的“头把火”，便是强化上市公司的分红。采取的措施包括从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。

从去年年末郭树清提出关于养老金入市的建议起，该话题便成为市场关注的焦点。近日，郭树清撰文再次表示，将积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。

增加投资收益，正是养老金自身的需求。《中国养老金发展报告2011》显示，近半数省份养老金收不抵支。若剔除1954亿元的财政补贴，2010年企业部门基本养老保险基金当期征缴收入收不抵支的省份（含新疆生产建设兵团）共有15个，缺口高达679亿元。随着老龄化人口比例的上升，加大养老金的投资收益迫在眉睫。

然而，现状并不稳定的A股市场令养老金、住房公积金等望而却步。去年A股跌幅超过20%，很显然，以差价博弈为主要回报方式的股市现状，无疑给老百姓的“保命钱”带来巨大的缩水风险。而低水平的分红现状也令这一话题颇为尴尬。

养老金要入市，提高市场的稳定收益势在必行。从养老金入市的需求和证监会强化分红的动作来看，可以预见，未来A股市场的分红收益率将得到提高。

从市场角度来看，按当前A股市值计算，如果股息率每提高1%，上市公司将会返还给投资者2300亿元的资金。如果当股息率提高至3.5%，即与一年期定存利率相同时，释放的资金量将达8000亿元左右。这些活钱若再进入市场，将对整体市场有提升的作用。

同时，投资者如果真的能在分红上得到更高的收益，也会给相应公司更高的估值，同样能够助推市场上涨。

因此，在此背景下，选择高分红和有高分红潜力的上市公司将会有利可图：一方面可获取现金分红收益；另一方面，投资者对分红的重视及资金的进入有助于股价的提高，从而在股价上获得收益。这个逻辑正是A股股息率如果未来能够提高到3%以上的神奇之处。

2011年的慷慨者：

116家公司股息率超3.5%

在市场大跌的年份，由于股价跌至一个较低的水平，不少分红的公司股息率较高。2008年及2011年均是如此。

2011年，A股公司平均股息率为0.96%，与2008年相当。在2320家上市公司中有1339家公司实施了分红，半数分红公司的股息率在3%以下，主要集中于0%~2%之间。

股息率超过了3.5%的公司数量为3年来最高，有116家。其中有37家公司的股息率超过5%。股息率最高的是九阳股份(002242)，在2011年实施的每股派息达1.2元，股息率高达15.4%。其次是穗恒运A，每股0.74元的派息对应年末6.57元的收盘价，股息率为11.26%。股息率超过10%的还有大富科技(300134)及巨星科技(002444)两家公司。

有52家公司的股息率虽然不及一年期存款利率，但也在3%以上，属于较高水平。这些公司包括锦富新材(300128)、江淮汽车(600418)、一汽轿车(000800)、西山煤电(000983)、武钢股份(600005)等。

168家股息率超3%的公司分布于22个申万一级行业中，独缺有色金属类公司。黑色金属行业、金融服务行业中分别有两成及以上公司的股息率超过3%，交通运输行业也有17%的公司股息率达到这一水平。

实际上，从平均股息率来看，也是金融服务、黑色金属以及交通运输这3个行业最高，均超过了1.5%。除此之外，家电、采掘、交运设备、公用事业以及纺织服装的平均股息率也均高于A股整体水平。

股息率最低的是综合行业，由于行业内大多数公司都没有实施分红，平均股息率只有0.38%。

虽然2011年有168家公司的股息率超过了3%，但能连续保持在这一较高水平的公司少之又少。而这样的公司，正是我们寻找的目标之一。因为过去持续分红且收益率稳定的公司，我们有理由相信，其未来有可能继续慷慨回报投资者。

对上市公司过去5年的分红情况进行统计分析，结果显示，有148家公司持续5年实施了分红。但并没有任何一家公司能实现连续5年股息率超过3%。情况最好的是宁沪高速(600377)、皖通高速(600012)、中国银行及工商银行，这4家上市公司连续4年的股息率均超3%。

其中，又属宁沪高速的分红收益最为乐观。该公司连年分红，且股价较低，2008~2011年的股息率均超过3.5%，2011年的股息率更是高达6.33%。2007年的股息率虽然略低，但也达到了1.81%。

皖通高速2011年的股息率达5.01%，且2008年、2009年的股息率均超过3.5%。2010年股息率虽不及一年期存款利率，也已相当接近。而2007年的股息率也不低，达到2.71%。

中国银行、工商银行这两只银行股过去两年的股息率均在4%以上，2008～2009年为3.5%。

除上述4家公司外，万通地产(600246)、三精制药(600829)这两家公司也称得上近年来连续高股息率的典范。其中万通地产过去5年连续分红，近3年股息率均超过3%，2011年股息率更是达5.31%。而三精制药则是连续4年实施了分红，近3年分红收益率在3%以上。

10只分红潜力股

高股息率的出现，除受股价的影响外，分配率（又称股利支付比率，即分红额占净利润的比）的高低也起到很大的作用。当公司拿出更多的钱来分红时，投资者的分红回报便会更高。

可以看到，股息率较高的上市公司，其分配率也是较高的。上述6家持续高股息率的公司，过去3年的分配率均处于较高的水平。如宁沪高速2009~2011年的分配率分别为50%、47%、71%，万通地产的分配率分别为103%、41%、245%，均远高于A股整体支付率。

但A股也有不少公司只拿出一小部分资金来分红甚至不分，分配率很低。2011年，在净利润为正数（未发年报的以前三季度计）的上市公司中，分配率不足10%的公司有855家，其中787家公司支付率为0，也就是说没有进行分红，分配率在10%~20%之间的有190家，20%~25%之间的有94家。

如果将时间延长，2009~2011年分配率均不足10%的公司共有340家。其中240家公司上市3年以上，且过去3年净利润均为正数，但均没实施过分红。

分配率较低的公司，分红能力有较大的提高空间。一旦分红得到强化，将可能给投资者带来意想不到的收益。

股息率光有提升的空间还不行，要实现高分红收益，还需具备分红的能力。一方面，公司要有足够高的每股未分配利润，另一方面，公司也需要有足够的现金。

公司的未分配利润是现金分红的基础，理论上来说，每股未分配利润越高，分红的可能性及金额便会越高，而公司有充裕的现金才能够保障派现的实施。

在沪深300的成份公司中，存在这样的10只股票：过去三年平均股息率低于1%，平均分配率低于15%，每股未分配利润超过1元，而且每股现金流净额较高。目前看来，它们是相对吝啬，而又具备高额分红的潜力，未来股息率极有可能得到提升。

它们是：青岛海尔(600690)、中国平安、江西铜业、上海医药(601607)、美的电器(000527)、招商地产(000024)、包钢稀土(600111)、大商股份(600694)、综艺股份(600770)和伊利股份(600887)。

青岛海尔过去三年的平均股息率只有0.93%，平均分配率仅为12%。但是它的每股现金达到1.42元，相对于公司9.33元的股价来说，股息率拥有很大的提升空间，如果分配率未来达到40%（过去4年沪深300公司的平均水平），青岛海尔的股息率将会接近5%，这是一个非常吸引人的数字。

其中，美的电器过去5年均实施了分红，具有爱分红的“基因”。但无论是股息率还是分配率都普遍较低。从股息率来看，仅2008年稍高，达到3.74%，其余年份均不足1%。目前该股每股未分配利润达2.6元，每股现金流量净额也达1.91元之高，其中每股经营现金流净额达0.6元，分红潜力不可小觑。如果分配率未来能提高至40%，那么美的电器的股息率将达到3.33%。

招商地产连续多年有分红的公司，但股息率均不足1%，过去3年股利分配率均在8%以下。目前每股未分配利润达到了5.14元，每股现金流量净额也近1.5元。同样，如果分配率能够提高至40%，招商地产将会给投资者带来4.21%的股息回报。

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