业绩机构双向淘金一季报-【资讯】

“寒雪梅中尽，春风柳上归”.芳菲落尽的人间四月，年报、季报集中披露，随着内外经济回暖氛围渐浓，上市公司的一季度业绩能否“逢草逢花报发生”

一季度业绩环比增长可信度待商榷

截至4月16日，大盘自春节后已经上涨了27.3%,相关上市公司利好的2009年一季度报也伴随反弹行情出台。以WIND数据统计显示，目前两市共有43家A股公布了一季报，合计实现主营收入103.58亿元，同比微降2.83%;合计实现归属母公司净利润8.67亿元，同比增长21.44%,如剔除报告期间停牌的S*ST朝华、*ST兰宝和2008年度主营一直负收入的太平洋(601099)来看，有17家公司今年一季度主营收入同比实现增长。而从环比角度看，这43家公司一季度的主营收入相较2008年四季度微增0.19%,8.67亿元的净利润相对2008年四季度-2.17亿元的亏损成功扭亏。

从个股角度看， 有14家公司主营收入环比实现增长，其中人福科技(600079)、泰瑞科技等6家公司一季度还实现了主营收入同比、环比的双增长。而在主营实现增长的同时，有19家公司的净利润实现同比增长，10家公司实现环比增长，像*ST兰宝和*ST中辽等个股，本期净利润的同比增长均超过10倍，但暴涨的主因却是这些公司的2008年一季度利润基数过小；而像地产行业的银基发展(000511)和卧龙地产(600173)虽然在这43家公司中的净利润环比排名中靠前，但二者同*ST兰宝、*ST中辽一样，其2008年四季度的净利润基数非常低（见表1、表2）

通过毛利率辨公司真伪

经历了2008年全球金融危机的冷风过境，两市多数上市公司毛利率走低，盈利能力出现下滑。剔除不可比的太平洋和S*ST朝华、*ST兰宝，40家有可比性公司2009年一季度的销售毛利率环比虽然同比下降了3.58%,但环比却增长了18.88%.由此可见，随着经济的逐步回暖，上市公司的盈利能力也在逐步实现回升。

毛利率，作为一家企业盈利的源泉，是影响企业盈利的重要因素。一般而言，公司有30%以上的毛利率一方面表明公司可能处于高速扩张期，另一方面也可能是公司的产品或服务极具暴利，像白酒、医药、矿产、房地产等垄断性行业就容易产生高毛利率上市公司。如医药行业的康缘药业(600557)，今年一季度的销售毛利率就高达76.19%,即使在2008年全年公司毛利率也均在50%以上，而业绩相对平庸的紫光古汉(000590)，2008年全年毛利率也均保持在40%以上。统计数据显示，目前有16家公司自2008年一季度以来，销售毛利率连续保持在30%以上，其中包括地产业的渝开发(000514)(行情论坛)、广汇股份(600256)，餐饮消费业的金陵饭店(601007)、ST百花。

不过值得注意的是，由于行业属性不同，有时毛利率虽高，而净利率却相对较低，有时在同种行业中也有明显差异，如白酒业的五粮液(000858)(行情论坛)和贵州茅台(600519)，2008年年报显示其毛利率分别是54.39%和90.30%,而净利率却相差较大，分别是22.82%和46.10%.历史数据显示，机场、航空、港口、电力等行业一般为同高利润行业，而酒类、医药、软件等行业则大多毛利率和净利率有所背离。如上文所述的康缘药业和紫光古汉，虽然公司保持了较高的毛利率，但今年一季度的销售净利率仅为15%、

行情回暖 机构再度增仓

从持股集中度来看，43家公司中有16家公司较2008年年度股东户数有所减少，持股集中度相对提高。其中，延长化建(600248)和凌云股份(600480)持股集中度最高，环比紧缩了41.33%和26.54%.从目前已披露一季报数据显示，基金公司也开始积极增仓，不少上市公司都是新进建仓的。如持股集中度大幅走高的凌云股份就是被海富通风格优势和宝盈策略增长两家基金分别重仓440.21万股和288.58万股，成为公司的第三和第四大流通股东。从公司基本面上看，不仅一季度主营收入上实现环比增长5.43%,净利润也环比增长了118.6%;而恒宝股份在一季度，除了嘉实主题精选混合持仓较去年四季度未变外，海富通精选、华夏平稳、海富通收益增长、海富通股票4家基金，均在一季度对其进行了建仓。虽然公司2009年一季度营业收入和利润仅实现了微幅的增长，但公司稳定的毛利率和净利率依然保证了其利润增长的稳定性（表3）

从个股所处行业角度分析。受益于国家经济刺激计划，目前季报数据显示基金公司在一季度对石油化工、房地产和金属非金属类上市公司关注程度有所加大。川化股份(000155)、海螺型材(000619)、银基发展、广汇股份、新华光(600184)等公司，在一季度分别被不同基金公司予以不同幅度的增仓或新进建仓。基金、QFII等投资机构不但偏爱与经济政策相关性较大的行业，同时对近期内公司基本面有亮点或发生根本改的公司青睐有加，如海螺型材、恒宝股份等公司，受机构建仓影响，该类公司近期股价均有所表现。

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