当急速扩张连锁反应柳工机械面临利润考验

急速扩张连锁反应：柳工机械面临利润考验

急速扩张连锁反应：柳工机械面临利润考验

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导读: 急速扩张的柳工机械()正在资本市场遭遇一股 寒流 。2月20日发布年报以来，股价从42.75元暴跌至最低29.03元。 对此，柳工机械董事会秘书处一位人士3月12日对本报表示， 不只是柳工，中 ...

急速扩张的柳工机械()正在资本市场遭遇一股“寒流”。2月20日发布年报以来，股价从42.75元暴跌至最低29.03元。

对此，柳工机械董事会秘书处一位人士3月12日对本报表示，“不只是柳工，中联重科、三一重工最近也大幅度下挫，具体原因我们并不清楚。”

据某券商工业行业研究员分析，2008年柳工机械面临的问题集中在三方面：首先是钢铁涨价带来的成本压力;其次是多起收购兼并导致利润摊平;最后是由于公司再融资及银行贷款压力巨大。

“这一系列问题叠加在一起，股价下跌在所难免。”该分析人士指出，“进入2008年，柳工集团并购兼并与新投资项目消耗了数十亿元现金，虽然目前手动液压实验机公司资金流尚能正常运转，但是对全年的利润造成预警。”

投资隐忧

根据柳工机械2007年年报，去年该公司销售收入为75.93亿元，净利润为5.67亿元，每股收益为1.20元。其中出口创汇1.3亿美元，出口同比增长94%。业绩快速增长的原因，来自于国内固定资产投资高速增长的拉动。

据本报了解，进入2008年以来，柳工集团在北京、天津、安徽、香4.5 实验后港等地四处出击，多起兼并收购事件引起业界关注。

今年1月4日，柳工机械与全资子公司柳工香港投资公司在北京合资成立柳工国际租赁有限公司，投资总额为2亿元，双方均以现金方式出资。

随后1月15日，柳工机械董事会通过在天津空港物流加工区成立天津柳工机械有限公司的议案。据柳工证券事务代表黄华琳介绍，这是一家柳工全资子公司，注册资本1亿元，预计总投资20亿元。

2月22日，柳工机械再决定以8957.53万元的价格收购安徽蚌埠市振冲安利工程机械有限公司100%股权，并以1537.50万元的注册资本新成立丈量装置安徽柳工起重机有限公司。同时，安徽蚌埠市政府与柳工签订关于合作投资建设蚌埠起重机研发制造基地项目的框架备忘书，项目总投资10亿元人民币，建成后预计销售收入约30亿元。

事实上，多家券商针对柳工机械的未来盈利能力评级不一致。

齐鲁证券、兴业证券认为，柳工机械2007年业绩基本符合预期，而海通证券(600837行情,股吧)、华泰证券在报告中指出，柳工每股收益为1.20元，业绩略低于市场预期。

至于其中的原因，海通证券在报告中指出，“是因为公司计提了存货跌价准备2563.77万元和坏账准备3994.72万元，影响了每股收益0.12元。”

同时海通证券的报告指出，柳工机械新业务增长喜人，平地机销售量同比增长速度是行业平均水平的3.30 倍，摊铺机和滑移装载机销量同步增长120%和1175%。

此外，公司出口业务发展较快，出口创汇1.3亿美元。其中全年出口整机2700多台，同比增长87%。特别是在欧洲市场获得高速增长，表明柳工产品正在得到发达国家高端客户认可。

成本压力

除了并购兼并带来的资金压力之外，东方证券分析师廖欣宇表示，“钢材价格2008年涨主要纸浆品种化学针叶浆、化学阔叶浆均加征关税5%幅在10%左右，这将造成包括柳工在内的所有工程机械制造商提高原材料成本。”

尽管柳工可以通过内部管理与经销商分担来消化一部分原材料上涨压力，但是，如果全年钢材价格维持在比较高的水平，那么柳工等工程机械生产企业的盈利将受到较大冲击。

据了解，工程机械企业的钢材总成本不仅包括直接采购成本，也包括外购件里的钢材成本。

目前在工程机械行业生产企业的综合成本中，钢材购买资金占40%~70%，不同产品和不同型号有所不同。柳工的主要产品装载机、挖掘机和推土机，在去年年底和今年年初都有不同程度的提价，提价幅度在3%~5%之间。

其中，装载机、压路机、汽车起重机、叉车的直接采购钢材成本占20%左右;同时由于行业产能过剩，产品趋于同质化，企业提价能力有限。

对此，柳工相关负责人表示，“钢价上涨对整个工程机械行业都有影响，由于钢价将上涨到怎样的程度还无法预计，所以对成本的具体影响还不能明确判定。产品未来有可能会提价，但公司同时可以通过控制成本费用、扩大生产规模等其他方式来化解。”

另据了解，柳工董事会计划2008年实现销售收入100亿，“即使原材料导致成本上升，但是2008年的业绩增长还是可以实现的。”柳工机械董事会秘书处上述人士表示。

但是，针对2008年的盈利预期，业界人士则表现出担忧。“柳工通过实施扩张战略做大做强是对的，但是战线拉得过长，一旦某一个环节资金链出现断裂，都可能导致整个企业出问题。”上述券商分析人士表示。

根据公告，柳工机械发行8亿元可转债已经获得证监会批准。此外，中国银行(601988行情,股吧)广西区分行承诺向柳工提供50亿元授信额度。

根据双方签署的战略合作协议，中国银行上述综合授信支持，包括现金管理、债务动态管理、个人金融、投资银行、财务顾问和保险顾问、咨询和培训在内的一系列服务项目和内容，这对柳工机械及时规避资金风险将发挥积极作用。