惠誉授予百度

美元债券“A”级

本报北京讯（记者龙昊） 8月28日，惠誉评级授予百度（A级／展望稳定）已发行的10亿美元、票息3.25%、2018年到期的高级无担保债券最终的“A”级。

惠誉在收到与已获取的信息相符的文件后授予了此最终评级。最终的评级与2013年7月30日惠誉授予的预期评级相同。此项债券的评级与百度的发行人违约评级相同，因为其构成公司直接的、无条件的、无担保的和一般性的债务创意。

该评级反映了百度在中国互联网搜索市场的主导地位——百度在中国的网页搜索请求量市场份额达到80%以上。评级还受益于公司强劲的盈利水平和资产负债表，反映了其成功将网络流量转变为收益的能力。百度通过成熟及以绩效为基础的网络搜索引擎营销模式为50万广告客户提供面向数亿中国互联网用户的在线市场推广服务。

惠誉认为，技术创新和较高的品牌知名度以及客户满意度让百度在高速发展的市场中持续提高市场份额。百度拥有的品牌、知识产权以及市场份额为潜在的竞争者设立了较高的市场进入门槛。公司还与政府和其它监管机构保持了良好的关系。

百度具有稳健的业绩与强大的现金生成能力。数据显示，百度2013年第二季度的运营业绩保持稳健，同比收入增长38.6%，EBIT利润率保持稳定，为38.4%（2013年第一季度为37%）。此外，百度移动平台的上线因移动业务收入的上升获得了更大的动力。2013年第二季度移动业务收入首次占到10%以上。百度在2008至2011年间产生的自由现金流（FCF）／销售额比率约为40%，截至2013年6月底，继续保持净现金状态。惠誉预期，百度在中期将保持较大的财务灵活性，稳健的盈利水平，充足的流动性以及谨慎的财务杠杆水平。

外资在中国的互联网、在线广告和职业中介机构的股权投资受到中国法律的限制。百度通过与其合并的附属中国实体签署协议，运营在中国的网站。这些可变利益实体（VIE）结构是海外投资者参与中国的外商投资限制性行业的通常做法。惠誉表示，由于VIE可能在公司控制方面不如直接持有股权有效，或者在未来可能会面临法律上的挑战，因此在信用上是一个弱项。

对于百度产生的收入中70%来自于中国，而且几乎所有的现金和资产都由其全资所有的中国分支机构持有，而非通过协议控制、整合的附属实体所持有，惠誉表示认可。惠誉同时还因百度及其附属机构的目标一致性，以及公司与政府和监管机构持续的良好关系对公司持有信心企业秀软件。